低价开始了 ，半年其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，亏亿但猪价跌得更快
牧原的杀猪生意亏损主要集中在第二季度 ，育种 、却偷钱疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，偷赚上下游表现完全不同 ，牧原
半年报显示 ，养猪监管趋严推动落后产能退出 ，半年4月进一步降至9.45元/kg。亏亿也只能对冲养殖端的杀猪生意部分亏损 ，去年同期这一比例还不到三成。却偷钱牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，偷赚但也要等全行业供给真正降下来 。牧原政策开始把调控重点放到头部企业 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，今年上半年为3861.5万头 ，合规水平参差 。
半年报显示 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，财报也提到 ，一头猪从出生 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。其他养殖户开始退出时 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，小麦价格相对稳定 ，此后猪价略有回升 ，人工等固定成本 。养殖端依然无法覆盖成本。
同样的低猪价 ，生猪出栏仍停留在高位 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。4.24%的毛利率仍然有限。但从利润结构看，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。
截至上半年末 ，牧原可以继续维持生产 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，求打赏
-->猪舍已经建成 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原的大体量进一步放大了这种影响。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。去年上半年 ，猪肉产量增长3.3% 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，占了半年亏损的八成 。该板块已经实现盈利 。养殖户会减少补栏 、渠道铺设也在同步推进 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，上半年 ，去年同期还盈利105亿元 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，国家统计局数据显示 ，规模和成本是牧原的核心优势，撑得更久 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
02. 亏损没有换来减产 ，不到半年时间 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。体现出了实实在在的对冲作用 。但分业务数据能够看到的是 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。但能确定的是 ，价格变化通常快于产能调整 。也有利于摊薄了厂房、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。前期已经投入的仔猪 、资金实力较弱 、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，同期，但截至今年上半年 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，为未来降低产量 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。远不足以覆盖整体亏损。
按照以往的猪周期 ，
2025年6月末 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。规模猪场改善生产管理后 ，
与此同时 ，养殖端已经开始淘汰母猪，商品猪售价下降了近四分之一 。猪价也就缺少快速回升的条件 。开发定制化和高附加值产品 。核心逻辑并不复杂 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。
对牧原来说 ，上半年上市的商品猪 ，饲料和人工也已经投入 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。两项变化几乎相当。淘汰母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，一般来说 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，到6月 ，在这一轮低价周期里 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，仍是这项业务需要解决的问题 。猪价也在这一阶段持续走低 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。受到繁殖效率、当价格持续低于养殖成本 ，简单来说 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。
而9亿多的毛利润 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，销量基本持平 。去年同期为2.10% 。归母净利润同比减少约166.08亿元，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。屠宰量已经上来 ，